美国经济复苏下的隐忧

2013年底，基于美国经济在三、四季度显现的快速增长态势，很多经济学家给出乐观预测，认为2014年美国将迎来金融危机后经济增长最快的一年。但从1月份开始，美国本土近2/3的地区遭遇了20年不遇的严寒天气，生产、消费等经济活动受到严重影响，以致一季度经济出现了2011年一季度以来首度负增长。根据美国商务部7月底公布的最新修正数据，美国今年一季度经济萎缩2.1%。

如此严重的萎缩出乎大部分人的预料，为此众多机构纷纷下调美国全年经济增长预期。国际货币基金组织分别于6月和7月两度下调美国经济全年增长预期，从最初预计的全年增长2.8%降至1.7%。美联储也在6月份将美国经济增长预期从此前的2.8%至3.0%下调到2.1%至2.3%。

还好，严寒天气只是美国经济遭遇的短暂挫折，二季度以来，美国经济呈现整体反弹走强之势。美国商务部8月28日公布的第二季度GDP增长值为4.2%，其中，个人消费、投资、进出口贸易均出现较快增长，基本摆脱一季度严重衰退的阴霾。

二季度，占美国经济总量近70%的个人消费开支增长2.5%；私人投资增长17.5%；出口增长10.1%。

美联储和国际货币基金组织虽然都下调了美国经济2014年全年增长预期，但依然看好美国今年下半年的经济增长，并维持2015年的经济预期不变。根据两家机构的最新预测，美国经济明年增速在3%~3.2%之间。

在看似一片大好的宏观数据背后，美国经济依然存在隐忧，未来能否走上较快复苏道路，还难以预料。

实际就业状况并不光鲜

就业数据在上半年表现十分抢眼：失业率呈现持续下降态势，6月份跌至6.1%，7月份微升至6.2%，依然维持历史低位；7月份新增就业岗位为20.9万个，连续6个月增幅超过20万。美国白宫经济顾问委员会主席贾森•弗曼7月份在世界银行讲座时表示，与金融危机最严重时相比，美国整体就业形势已经恢复了83%。

但美国实际就业情况并没有数据那样好。首先，美国民众的工资收入并未因经济复苏和失业率下降而明显上涨。根据美国市长联合会不久前发布的报告，2012年美国家庭年收入的中位数为5.1万美元，较2005年增长11.1%，但扣除通胀因素，实际收入却降至1995以来最低水平。

与之相比，此轮经济复苏的主要受益者是富裕阶层。2005-2012年，收入最高的20%的家庭的收入增长占全国总收入增加的比重为60.6%，而收入最低的40%的家庭的占比只有6.6%。美国标准普尔公司8月初发布报告认为，美国收入差距已经扩大到了“极为严重的程度”，将对美国长期经济增长构成威胁。

其次，失业率下降的一个重要原因是计算该数据的分母——劳动参与人数下降。根据劳工部的数据，美国劳动参与率今年以来一直呈震荡下行态势，五六月份劳动参与率降至62.8%，为多年来的最低水平。这一方面是因为工作难找，不少人放弃找工作；另一方面是因为美国过去的劳动力主力——“婴儿潮”出生的人群基本到了退休年龄，很多人退出就业市场。国际货币基金组织认为，美国人口老龄化加剧将拉低美国潜在经济增长率。

房地产市场动力不足

房地产市场再度成为拖累美国经济稳定复苏的一大不确定因素。美国房地产市场泡沫于2006年开始破裂，随后引发了次贷危机和席卷全球的金融危机。经过数年调整，美国房市于2012年触底反弹，2013年前半年呈现快速复苏态势，但从三季度开始又出现放缓迹象，2014年初的严寒天气进一步加剧减速态势。

5月初，美联储主席耶伦在美国国会联合经济委员会作证时说，美国房地产市场今年的表现一直“令人失望”，美国房市复苏降温可能比预期持续时间更长，需要密切观察。她同时警告房地产市场降温可能会拖累美国经济复苏进程。

近期公布的反映美国房地产未来走势的数据也不乐观。美国商务部数据显示，6月份美国新房开工量经季节调整按年率环比下降9.3%，新房建筑许可证发放量环比下降4.2%，美国新房销售量环比下降8.1%，其中东北部地区下降最为明显。

而且美国各地的房市复苏并不均衡。东西沿海地区的房价已开始超出民众承受能力，内陆有些地区的房价还需20年才能恢复到危机前水平。《纽约时报》近日一篇报道就指出，由于东西海岸大城市房价太贵，不少中产阶级家庭选择搬迁到内陆城市另谋出路。

最新公布的美联储7月份货币政策例会纪要显示，大多数与会者认为房市复苏仍然缓慢，而民众收入增长缓慢、获得抵押贷款难度加大等因素都抑制着房市需求。

继续保持宽松货币政策

上述不确定因素让美国的复苏之路难以平坦，也增加了美联储调整货币政策的难度。耶伦7月份在向国会参议院银行委员会递交半年度货币政策报告时说，美联储此前对美国经济的预期过于乐观，今后在制定货币政策时须格外谨慎。7月份货币政策例会上，美联储虽然继续其退出量化宽松（QE）的步伐，从8月起将月度资产购买规模继续削减100亿至250亿美元，但同时承诺将继续保持高度宽松的货币政策。

不过，二季度以来出现的强劲反弹，已在美联储内部就何时加息、调整2008年底以来高度宽松的货币政策引发争论。近期，美联储成员费城、里士满和达拉斯联储的主席均表示支持提前加息。美联储7月份会议纪要也显示，一些与会者认为美国经济当前和预期成绩，已足够要求美联储采取行动收紧宽松货币政策，以避免对就业和通胀目标的超调（即实际执行的政策超出经济运行所需范围）。

鉴于美联储的集体决策机制，上述成员的立场尚不足以影响现有政策走向，且耶伦和副主席费希尔均对维持宽松货币政策持支持态度，当前市场也并不期待过快加息，因而美国短期内改变目前宽松货币政策的可能性不大。《华尔街日报》8月初的调查显示，经济学家普遍认为，美联储可能在明年夏季之前会将利率维持在历史低点，这与耶伦3月份透露出的加息时间点一致。国际货币基金组织7月份也曾表示，过快退出宽松货币政策将会限制美国经济复苏的势头，因而建议美联储在比目前市场普遍预期的2015年中或更长的时间段内继续保持零利率水平。（半月谈驻华盛顿记者 郑启航）

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